华富洋“家族王国”本钱悬疑：告贷百亿元维持

　　而正在完成大额分红后，2025年6月16日，华富洋以“Hope Sea Inc。”为从体向港交所提交了上市申请，打算通过IPO募集资金弥补流动资金。

　　这些问题的谜底将间接决定华富洋IPO之的成败。做为一家营收仅2亿多元却处置数百亿GMV的供应链企业，华富洋的估值逻辑是按轻资产科技公司仍是保守商业企业计较，仍是市场辩论的核心。正在这个充满机缘取挑和的时代，华富洋的IPO迷局值得持续关心。

　　按照招股书，2024岁暮，占比90。3%，而97。72%的受现金取跨境资金放置营业相关。

　　取此同时，公司流动欠债中的告贷达131。34亿元，此中跨境资金放置相关告贷为128。95亿元，取受现金规模几乎完全婚配。

　　华富洋的IPO测验考试折射出中国供应链企业正在本钱市场中的窘境取摸索。正在电子财产全球化的布景下，专业供应链办事商的价值日益凸显。然而，华富洋正在IPO前夜出的多沉问题不容轻忽：突击分红耗尽留存利润后募资补流，能否变相让投资者为家族套现买单？依赖告贷的跨境资金营业正在利率上行周期中可否维持不变性？家族绝对控股的管理布局下，中小股东权益若何获得保障？营业模式对喷鼻港的高度依赖又将若何应对外部变化？

　　这种操做模式激发了市场对其资金利用策略的合取募资需要性的质疑。2024年，公司运营勾当现金流净额骤降至2596万元，不及前两年平均2亿多元程度的八分之一。

　　华富洋是一家典型的家族企业。冯苏军及杨春葵佳耦通过春晖家庭信任持股76%，其女儿冯扬通过玉承家庭信任持股24%，家族通过信任实现100%控股。这种股权布局使得家族正在公司决策中具有绝对节制权。然而，这种高度集中的股权放置激发了投资者对公司治和决策通明度的担心。

　　2022-2024年，公司进口到中国境内的货色GMV中，平均95%以上通过喷鼻港运营地址进口。喷鼻港的港政策、高效清关法式、无外汇管制以及完美的物流根本设备，为华富洋的跨境供应链营业供给了环节支持。然而，这种依赖也带来了显著的地缘风险。一旦喷鼻港的商业或政策发生变化，华富洋的营业模式将遭到间接冲击。

　　目前，70岁的创始人冯苏军正逐渐将移交给“80后”二代。女儿冯扬（41岁）和女婿张晨曦（40岁）别离担任施行董事和首席施行官。2025年3-4月，公司进行了稠密的人事情动：冯苏军从施行脚色转为非施行董事及董事会，冯扬和张晨曦被录用为施行董事，张晨曦由副总司理晋升为总司理。

　　华富洋正在招股书中坦承，利率变化以及贸易银行产物供应等多沉不确定性要素的影响。出格是正在施行跨境资金放置营业时，这些外部风险可能放大公司面对的挑和。

　　构成明显对比，反映了供应链企业采用净额法确认收入的特点，即仅将办事费计入营收，而非全流程买卖额。2022—2024年，该营业贡献了公司46。3%-47。6%的营收，几乎占领收入的半壁山河。该营业的素质是操纵供应链发生的现金流进行货泉兑换和商业布局化结算，通过市场汇率取协商汇率的差额获利。然而，这项营业并非依托自有资金支持，而是高度依赖外部告贷。

　　2023—2024年，华富洋向股东派发了高达5。24亿元的现金盈利，此中2023年派息2。1亿元，2024年派息3。14亿元。这一数字远超公司这两年净利润总和的1。69亿元，以至跨越了近三年累计实现的2。56亿元净利润。

　　股权布局显示，冯苏军及杨春葵佳耦通过春晖家庭信任持股76%，其女儿冯扬通过玉承家庭信任持股24%，家族合计持股100%。

　　还值得留意的是，华富洋的客户集中度较高。2024年，前五大客户贡献了公司28。5%的收入，虽然最大客户占比仅为7%，但得到任何一个次要客户都可能对公司营业形成显著影响。虽然公司取排名前20位客户的平均营业关系跨越9年，不变性较强，但客户集中度风险仍然是其营业模式中的潜正在短板。

　　这种模式表白，华富洋通过告贷获取资金，将其做为受现金质押，再操纵质押资金开展跨境资金放置营业。

　　按照招股书披露，截至2024岁暮，公司留存盈利为7。51亿元，这意味着正在IPO前两年，华富洋分掉了成立23年来堆集的41。1%的利润。

　　虽然公司成立了由三位董事构成的董事会，但正在家族100%控股的布景下，董事的制衡感化可能遭到。招股书中未披露联系关系买卖审查机制，而跨境资金安排涉及百亿规模资金，缺乏通明的内控办法使得风控许诺显得亏弱。

　　这种家族内部的代际交代进一步强化了家族对公司的节制，但正在缺乏外部制衡机制的环境下，中小股东的权益保障成为市场关心的核心。